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文 | 价值星球 Planet，作者 | 归去来，编辑 | 唐飞

今夏，新茶饮热度再起，这种热度不仅局限在新品和新口味上，更进一步传递到二级市场，整个行业正迎来 " 上市潮 "。

(相关资料图)

继 6 月份茶百道完成由兰馨亚洲领投，正心谷资本、草根知本、中金资本、番茄资本跟投的新一轮融资后，市场上就传出茶百道正在同步筹备赴港股上市进程的消息。

除茶百道外，古茗选择高盛和瑞银安排推进香港 IPO 事宜，预计明年初上市，计划募集资金约 3 亿美元。目前古茗方面的回应是 " 不予置评 "。值得注意的是，早在 2021 年 8 月，当时古茗也曾被爆 IPO 计划。

另据相关媒体报道，沪上阿姨准备香港 IPO，预计今年年底递交招股书，中信证券和海通国际将共同帮其推进。霸王茶姬也被曝出正在探讨赴美 IPO，并与美国银行和花旗合作。此外，主打奶茶 + 炸鸡的新时沏，也是本次 IPO 的大军之一。更早之前，蜜雪冰城曾向 A 股递交招股书，但上市计划却一再被搁浅，目前仍未透露新的上市地点。

有消息人士称，这几家都明确的上市计划，而且在比拼谁的速度更快。至于新茶饮为何扎堆冲刺 IPO，业内普遍认为得益于疫情防控政策优化调整后，消费市场稳步、持续恢复的助力。

图源：雪球

新茶饮竞争背后，看谁钱多

进入 2023 年，新茶饮行业竞争进入到白热化阶段，行业也在红海中厮杀。

一方面新茶饮行业技术壁垒低，市场准入门槛低，产品同质化严重。当市面上一家推出爆款新品时，其他品牌能在半个月内推出类似产品。为吸引更多的消费者，价格战就成为行业最常见的打法。

比如说，悸动烧仙草、书亦、沪上阿姨、茶百道、古茗目前的客单价均在 13-16 元之间，处在同一价格带。不仅如此，此前曾标榜高端新茶饮的奈雪和喜茶，早期价格动辄 30 元一杯起步。而如今不仅告别 3 字开头，还开始在抖音上推出 "100 元喝 10 杯喜茶 ""9.9 元奈雪配送到家 " 的团购。

图源：窄门餐眼小程序

另一方面，面对高线城市的密集开店潮，针对下沉市场的 " 争夺战 " 和 " 加盟战 " 也在打响。其中，乐乐茶推出 "0.5 倍乐乐茶 +1.5 倍其他茶 " 加盟店概念；书亦烧仙草则推出创业帮扶计划，提供 1 亿元帮扶加盟商；坚持自营多年的奈雪的茶，前段时间也放开加盟政策。

喜茶自去年下半年放开加盟政策后，据窄门餐饮数据，截止今年 7 月份门店已突破 2121 家，并且这些门店多以下沉市场为主。这意味着喜茶已经与茶百道、沪上阿姨、蜜雪冰城等开启在下沉市场的贴身肉搏。

" 现在新茶饮的尴尬局面是，新品牌难扎根，低端品牌上探不易、高端市场赔钱赚吆喝。若行业一直这么卷下去，到最后大家都会没有利润，只有那些有足够资金的新茶饮企业才能生存下来，最终形成寡头竞争格局。" 投资人李璐对我们说道。

除应对行业竞争需要大量资金外，新茶饮自身发展也需要更多资金支持。按照当前新茶饮拓店速度来看，若无意外今年下半年多家新茶饮品牌将进入到万店规模。但 " 万店 " 之下，产品的持续创新、爆品的持续打造、加盟商团队的管理和赋能均需更多资金投入。

图源：窄门餐眼小程序

更为重要的是，食品安全可以说是餐饮行业生存的底线。如何在万店下，把控食品安全、搭建出全程可溯源的、高效的、具备竞争力的供应链更是各家新茶饮品牌均需面对的问题。

面对大量的资金需求，上市融资不失为一个方向。然而 " 新茶饮第一股 " 奈雪的茶股价表现却并没有给出很好的表率，2021 年 6 月 30 日奈雪的茶在港股上市当日，开盘价和 IPO 价分别报 18.86 港元 / 股和 19.80 港元 / 股，上市即破发。而到了今年 6 月 30 日，奈雪的茶收盘价为 5.42 港元 / 股，两年时间股价蒸发超 72%。

奈雪在二级市场的股价表现糟糕，也让一级市场投资人对新茶饮赛道的融资开始谨慎。以 2022 年为例，新茶饮赛道共披露了 26 件融资事件，披露的融资总金额超过 45 亿元，这和 2021 年的融资金额相比有着明显差距。

图源：前瞻产业研究院

不仅如此，当前国内头部新茶饮品牌背后的资本已陪跑数年，皆有退出的需求，自然希望所投资的新茶饮品牌加速上市，以便早日退出。

一系列现实问题下，新茶饮品牌只能通过上市来募集更多资金。否则一旦竞争对手抢先一步上市，便有了更多资金加速扩张，就会让自身陷入尴尬的境地中。

" 科技 " 的概念并不好使

2022 年蜜雪冰城原拟在深交所主板公开发行股票数量不超过 4001 万股，募集资金 649559.19 万元，用于生产建设类项目、仓储物流配套类项目、其他综合配套类项目、补充流动资金。但因蜜雪冰城的 S2B2C 模式，也导致蜜雪冰城的上市计划被搁浅。

所谓的 "S2B2C" 简单来说就是，蜜雪冰城并非一家新茶饮消费公司，而是一家供应链公司，这点从蜜雪冰城的招股书中也能得到侧面证实。

一方面，蜜雪冰城招股书中所提到的 22000 家门店中，直营店为 73 家，加盟店为 21582 家。另一方面，从 2019 年到 2022 年的前三个月，蜜雪冰城最大的营收入来源便是食材和包装材料的收入，在蜜雪冰城主营业务收入中分别占比 86.2%、85.5%、87% 和 87.7%，几乎接近九成。

图源：蜜雪冰城招股书

需要说明的是，虽然 S2B2C 具有依靠集采降低成本、减少中间流通环节直面消费者等优势，但蜜雪冰城这种 S2B2C 模式放到资本市场上，也存在几大风险。

第一，这些经销商和加盟商有明确的利益驱动属性。简单理解就是 " 谁能赚钱我就跟谁 "。而他们在不同的新茶饮品牌间 " 站队 " 的逻辑也很简单，谁赢我就帮谁。

但对于蜜雪冰城而说，若想实现供应链效能的最大化，只能通过更多的门店数量来实现，而这种密度又会反过来影响加盟商的收益。

比如，在国内很多的县城中，蜜雪冰城一街多店，一个县城中甚至有几十家门店。但门店数量的增加，必然导致加盟商利润的受损。若双方不可调和的结构性矛盾升级，这在冲击蜜雪冰城线下门店数量的同时，也让蜜雪冰城能否保持业绩的高增速充满未知。

第二，S2B2C 模式下，很难让投资者对蜜雪冰城的真实业绩做出准确判断。比如，当蜜雪冰城要求加盟商以现款现货的模式订购物料时，蜜雪冰城就可以将采购货款计入公司营收。但对于这些物料的消耗数量、库存数量，外界并不可知，这也让蜜雪冰城真实的销售额成谜。

第三，S2B2C 模式下抵抗风险能力相对较差。比如瑞幸咖啡虽在今年一季度实现营业收入 44.37 亿元人民币，同比增长 84.5%。但随着库迪咖啡门店数量的持续扩张，以及持续低价的攻击下，后续瑞幸能否保持业绩的高增长，也是目前市场普遍担心的问题。

事实上，瑞幸、库迪之争也是可能是新茶饮未来的一个走向。若其他新茶饮品牌为抢夺市场，将价格不断拉低，这将有可能冲击整个行业的利润率。

显然，蜜雪冰城的前车之鉴，也让急于上市的新茶饮们心存芥蒂。

市场变了，从增量向存量

事实上，不管新茶饮企业能否成功上市，但行业进入存量竞争时代已是不争的事实。

细化到企业来看，当一个行业逐渐从增量市场向存量市场转变后，企业和企业之间的竞争和博弈将更加激烈。

图源：中国连锁经营协会

以电商行业为例，伴随着当前互联网流量红利的退散，国内电商也告别此前的高增速时代。为在存量市场竞争生存下去，京东以低价抢夺拼多多五环外用户；抖音持续发力货架电商，试图弥补直播电商的不足；淘宝除发力直播电商对飙抖音外，也在加大对娱乐板块内容的拓展。

电商平台这些动作的背后，符合存量市场竞争下的最大特点——一人之失即他人所得。

图源：艾瑞咨询

回到新茶饮行业，为了在激烈的竞争中生存下去，一方面新茶饮上市前也必须要修炼好内功，向市场证明在不依赖加盟模式下企业也能顺利找到盈利模式，并且这种盈利也具有可持续性，进而帮助企业顺利完成资金的募集。

另一方面抱团取暖、优势互补、互相融合也将成为新茶饮品牌抵抗风险的武器。从此前喜茶收购王柠和野萃山、奈雪收购乐乐茶来看，企业和企业之间的兼并融合已有所显现，"1+1＞2" 成为所有企业追求的目标。

套用一句很多创始人在敲钟现场的发言 " 上市不是终点在，而是高质量发展新起点 "。的确，上市并不是包治百病的良药，而只是某些情况下的 " 特效药 "，要想彻底解决企业面临的问题还需从企业内部着手。

据艾瑞咨询预测，2023-2025 年新茶饮行业的市场规模增速分别为 13.4%、6.4%、5.7%，这意味着未来整个行业的增速将逐渐下滑，但加入这条赛道的玩家却并没有减少。冲刺 IPO 之外，新茶饮确实需要在打破创新瓶颈、贴合消费需求上下功夫了。

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